2026年3月，一则”科大讯飞向政府备案裁员30%”的谣言在网络迅速发酵，引发市场哗然。公安机关很快查明，该消息系网民沙某捏造，并对其处以行政拘留。
但该事件仍然像镜子一样，照出了市场在人工智能时代对这家公司的复杂情绪。
两个月前的2026年1月28日，科大讯飞发布2025年度业绩预告，预计归母净利润7.85亿元至9.5亿元，同比增长40%—70%，数据亮眼，当天股价应声上涨6.42%。
然而这份喜悦转瞬即逝，随后其股价一路震荡下行。
一边是业绩预告的”增长喜讯”，一边是股价的持续疲软；一边是技术层面的”AI国家队”光环，一边是一则谣言就能引发的市场恐慌。强烈反差的背后藏着巨大的疑问。
剥去政策支持与技术叙事外衣之后，AI时代的科大讯飞，是不是距离盈利反而越来越远了。
困境
科大讯飞2025年的业绩预告，乍看之下是一份亮眼的成绩单。公司预计归母净利润7.85亿元至9.5亿元，同比增长40%—70%，扣非净利润2.45亿元至3.01亿元，同比增长30%—60%，核心经营指标全面正向增长。
但仔细拆解这份数据，就能发现其中的水分——归母净利润与扣非净利润之间，存在高达6.4亿元至6.9亿元的巨大差距，而这一差距的主要来源，正是公司明确提及的”因承担重大项目的政府补助增加约3亿元”。
也就是说，科大讯飞靠政府补助”美化”利润的情况仍然存在，并未出现改观。
从2019年开始，公司计入当期损益的政府补助就从未低于4亿元，成为利润表上的”常客”。2022年至2024年，这一数据分别为4.73亿元、4.04亿元、4.19亿元，占同期归母净利润的比重分别高达84.31%、61.49%、74.82%。
也就是说，最近三年，公司超过六成的归母净利润都来自政府补助，而非核心业务的盈利。若剔除这部分”输血”，科大讯飞实际上已连续多年处于亏损状态。
风险
如果说利润表上的盈利困境，是资本市场对科大讯飞最直观的焦虑来源，那么资产负债表深处潜藏的一系列财务风险，就更不容易被发现。
其中，持续攀升的应收账款与不断拉长的回款周期，是公司当前面临的最核心经营风险之一。截至2025年9月30日，科大讯飞的应收账款净额达到159.13亿元，占营业收入的比例高达93.67%，且较2020年末的57.68亿元，五年间增长了近两倍。
比应收账款规模攀升更值得警惕的，是其账龄结构的持续恶化。截至2025年6月末，公司应收账款中，1年以内的账款占比仅为54.76%，也就是说，超过45%的应收账款，账龄都在1年以上，总额67.5亿元。
而账期在五年以上的应收账款金额，在近十年内增长了87倍，占比则从0.28%增长至2.26%。为此，2025年上半年，科大讯飞应收账款的坏账准备已经高达37.72亿元。
失衡
2025年科大讯飞提出了”做强C端，做深B端、优选G端”的经营战略，主动舍弃业务构成中定制程度高、毛利率低，回款压力大的项目，试图将经营重心集中到回报率更高的领域。
但从去年经营表现来看，无论是C端，B端还是G端，三大业务板块都面临着不小的挑战。
C端业务，是科大讯飞此次战略调整的核心发力方向。从数据上看，C端业务确实保持了较快的增长速度。2025年前三季度，公司C端业务营收同比增长近40%，在总营收中的占比也提升至34%，成为公司营收增长的主要动力。
这份亮眼的增长背后，则是高昂的营销投入代价，成绩的”性价比”并不高。
去年上半年，公司C端硬件产品的渠道营销推广费用同比增长90.5%，较上年同期增加了3.4亿元，总额达到7.2亿元。为了提升C端品牌知名度，公司不仅冠名了《最强大脑》《一站到底》等头部电视综艺，还大规模投放了机场、高铁等线下户外广告，营销投入的力度空前。
在B端市场，科大讯飞则是陷入价格战的泥潭。根据财报中的数据，去年三季度公司大模型相关项目中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍，中标数量与金额均位居行业第一。但对于项目的毛利率、净利率，回款周期、已确认收入金额等内容只字未提。
科大讯飞营收持续突破，盈利却一直窘迫的背后，是AI高烈度竞争时代的真实缩影。
在这个时期内，众多科技服务正在以低价，甚至是免费的姿态推出。这很容易让业内企业陷入”卖得越多，挣得越少”的”规模不经济”困境。
来源：虎嗅
